新手做期权：卖 Put、卖 Call、Wheel，4 种简单低风险的期权策略

很多人对期权的第一印象是”赌博”：花一点钱买 Call，赌股票暴涨，结果大多数时候血本无归。其实期权还有另一面，站在”卖方”的位置，用手上的现金或股票做担保，每个月收一笔权利金，本质上更像是收租和收订金，增加资金和股票的利用率，获得可观现金流。这篇文章整理了四种适合新手的期权策略：卖 Put、卖 Call、Wheel 和宽跨式，讲清楚每一种怎么做、赚的是什么钱、最大的风险在哪里，读者可以从风险最低的那一种开始练手。

期权入门：先搞懂这几个词

期权是一份合约，给买方一个”权利”，在约定的时间以约定的价格买入或卖出股票。买方付钱买权利，卖方收钱承担义务。本文讲的四种策略，都是站在卖方这一边。

Call（看涨期权）	买方有权以行权价买入股票；卖方有义务按这个价格卖出
Put（看跌期权）	买方有权以行权价卖出股票；卖方有义务按这个价格买入
行权价（Strike）	合约约定的买卖价格
到期日（Expiration）	合约失效的日期
权利金（Premium）	买方付给卖方的价格，卖方一开始就收到
一张合约	对应 100 股股票，报价显示的是每股价格
被行权（Assignment）	买方行使权利，卖方必须按行权价买入或卖出股票

四种策略一张表看懂

下面这张表从风险低到高排列。表格较宽，手机上可以左右滑动查看。

策略	需要准备什么	赚的是什么钱	最大的风险	适合谁
现金担保卖 Put (CSP)	足够买 100 股的现金	权利金；被行权时以更低成本买到股票	股价大跌时仍要按行权价买入	本来就想买某只股票的人
备兑卖 Call (CC)	已经持有 100 股	权利金，像收租	股价大涨时，涨幅被封顶；股价下跌的风险仍在	长期持股、想多一份现金流的人
Wheel 车轮策略	足够买 100 股的现金	卖 Put 和卖 Call 两边的权利金	股价持续下跌时被套，只能慢慢卖 Call 回本	熟悉前两种后，想形成固定节奏的人
备兑宽跨式 (Strangle)	持有 100 股，再加上足够买另外 100 股的现金	同时收 Call 和 Put 两份权利金	下跌时要再买 100 股，仓位加倍	有经验、能承受仓位加倍的人
裸卖宽跨式 (Naked short strangle)	保证金账户和最高期权权限	两份权利金	股价暴涨时亏损没有上限	不适合新手

策略一：现金担保卖 Put

卖 Put 就像对卖家说：”你的股票如果跌到 $90，我一定按 $90 买下。”为了这个承诺，对方先付你一笔权利金，像是收了一笔订金。账户里要准备好足够买 100 股的现金，所以叫”现金担保”。在Put 到期期间，如果一直不被行权，这部分现金还是可以拿到大部分券商的货币市场基金的利息收益。

假设	某股票现价 $100，你愿意在 $90 买入
操作	卖出 1 张一个月后到期、行权价 $90 的 Put，收权利金 $150（每股 $1.50）
需要准备的现金	$9,000
到期时股价高于 $90	期权作废，$150 权利金收入囊中
到期时股价低于 $90	以 $90 买入 100 股，扣除权利金后实际成本 $88.50

它最适合”本来就想买这只股票，但嫌现在太贵”的情况。最大的风险是股价大跌：跌到 $60，你还是得按 $90 买入。所以只对自己真心愿意长期持有的股票这样做。用卖 Put 来安排闲置资金的完整思路，见闲置资金放哪里利息最高。

策略二：备兑卖 Call

如果你已经持有 100 股某只股票，想要闲置的股票产生现金流，可以把”未来以某个价格卖出”的权利卖给别人，收一笔权利金。

假设	持有 100 股，成本 $90，现价 $100
操作	卖出 1 张一个月后到期、行权价 $110 的 Call，收权利金 $120
到期时股价低于 $110	期权作废，股票还在，$120 收入囊中，下个月可以再卖
到期时股价高于 $110	以 $110 卖出 100 股，赚到股价差价加上权利金，但 $110 以上的涨幅就和你无关了

备兑卖 Call 是期权里风险最低的策略之一，但有两点要清楚：股票大涨时，你的收益被行权价封顶；股票下跌时，权利金只能抵消一小部分损失。一个简单的原则是：行权价设置在你的心理止盈价位，这样就算被买走也不会亏。很多高分红 ETF，比如JEPI, QQQI, 也是用这个原理产生现金流，见美股高分红 ETF 对比。

策略三：Wheel 车轮策略

当你看好一支股票并卖put后，你还可以做Wheel策略，Wheel 不是新的工具，而是把前两种策略串成一个循环，像车轮一样转下去：

1. 卖 Put：在愿意买入的价格卖 Put，收权利金。
2. 没被行权：继续卖下一期的 Put，再收一次权利金。
3. 被行权：以行权价买进 100 股。
4. 卖 Call：在高于成本的价格卖 Call，收权利金。
5. 股票被买走：现金回到手上，回到第 1 步，重新开始。

Wheel 的好处是每一步都有权利金收入，而且买入和卖出的价格都是自己事先定好的。它最怕的是股票买进后一路下跌：这时卖高于成本的 Call，权利金会很少，资金可能被套很久。所以 Wheel 的成败，八成取决于选股，而不是期权技巧。

策略四：宽跨式，新手只考虑备兑版本

宽跨式（Strangle）是同时卖出一个低于现价的 Put 和一个高于现价的 Call，赌股价在一段时间内在两个行权价之间波动，两份权利金都收进来。它有两个版本，风险天差地别：

• 裸卖宽跨式：手上没有股票，也不准备足够的现金。股价暴涨时，卖出的 Call 亏损没有上限，需要最高等级的期权权限和保证金账户。新手不要碰。
• 备兑宽跨式（Covered Strangle）：先持有 100 股，卖出的 Call 由这 100 股担保；同时准备足够再买 100 股的现金，卖出的 Put 由现金担保。它其实是备兑 Call 加上现金担保 Put 同时做。

备兑宽跨式收的权利金更多，但要清楚它的代价：股价下跌时，你手上原有的 100 股在亏，Put 还会被行权，让你再买 100 股，仓位一下子加倍。编辑部认为，先把卖 Put 和卖 Call 各自做熟，再考虑这一步。

新手卖期权的几条原则

下面是期权卖方常见的做法，不是固定公式，但对新手来说是很好的起点：

• 只做自己愿意长期持有的股票：这是最重要的一条，其他技巧都排在后面。
• 用 Delta 选行权价：Delta 大致可以看成被行权的概率。不太想被行权，选 Delta 0.2 左右；希望被行权、正好借机建仓，可以选 0.3 到 0.4。
• 到期日选一个月左右：常见做法是 30 到 45 天，时间价值衰减较快，又有足够的时间应对。
• 赚到一半可以考虑提前平仓：权利金已经赚到一半左右时，花一点钱买回合约，锁定利润，再开下一张。
• 留意财报日期：财报前权利金特别高，但股价跳空的风险也最大。新手可以先避开跨财报的合约，有经验后再决定要不要利用这个机会。
• 控制单只股票的仓位：不要把大部分资金押在一只股票的期权上，尤其是一张合约就占掉大半现金的高价股。
• 只做交易活跃的期权：买卖价差太大的合约，进出都会吃亏。

美股期权成交最活跃的 10 个标的

期权成交越活跃，买卖价差越小、到期日越多，进出越方便，所以卖期权的人大多集中在下面这些标的上。下表按 2026 年以来的日均期权成交量排列，包括指数 ETF 和个股。这是按成交量的排名，不是推荐，适不适合你，还是要看你是否愿意长期持有它。

代码	名称	2026 年日均成交（合约数）	卖方要知道的
SPY	标普 500 ETF	约 276 万	成交量远超其他，每个交易日都有到期合约，价差最小；股价约 $778，卖一张 Put 需要约 $7.8 万现金
QQQ	纳斯达克 100 ETF	约 153 万	集中在大型科技股，波动比 SPY 高，权利金也更多；股价约 $746，一张约需 $7.5 万
NVDA	英伟达	约 77 万	个股期权成交第一；股价约 $227，一张约需 $2.3 万
TSLA	特斯拉	约 59 万	隐含波动率约 42%，权利金丰厚，但股价大起大落；股价约 $378，一张约需 $3.8 万
IWM	罗素 2000 小盘股 ETF	约 42 万	分散在约两千家小型公司，波动比 SPY 高
AAPL	苹果	约 26 万	大型蓝筹，波动相对温和，很多人用它练习卖 Call
SLV	白银 ETF	约 22 万	追踪白银价格，和股市相关性低，但商品本身波动很大
AMZN	亚马逊	约 20 万	大型科技股，流动性好
MSFT	微软	约 19 万	大型蓝筹，波动相对温和
IBIT	贝莱德比特币 ETF	约 19 万	追踪比特币，波动极大，权利金高但风险也高，新手要特别谨慎

成交量为 Cboe 旗下期权交易所 2026 年以来的日均合约数（ETF 统计至 8 月 28 日），不含其他交易所，实际全市场成交量更高。股价和隐含波动率为 2026 年 10 月中旬的大致水平。

看这张表时有几点要注意。第一，成交活跃不等于适合新手：很大一部分成交来自当天就到期的超短线合约，那是交易者在做短线，不是卖方稳定收租的玩法。第二，指数 ETF 比个股更分散，不会因为一家公司财报暴雷而大跌，新手练习卖 Put 可以先从这类标的开始。第三，SPY、QQQ 这类高价标的，一张合约就要好几万美元，资金不多的话，要选价格合适、自己又愿意持有的标的，不要为了凑一张合约把大部分现金押上去。

期权权限和税务

券商会根据你的投资经验、资产和目标，审核你可以做哪个等级的期权。各家的等级划分不同，但大致上，备兑卖 Call 门槛最低，现金担保卖 Put 次之，裸卖期权需要最高等级。开通期权前，券商会提供一份官方的期权风险说明书，值得认真读一遍。

税务上，期权到期作废时，收到的权利金一般按短期资本利得缴税。如果被行权，权利金会并进股票的买卖价格里计算：卖 Put 被行权，权利金降低你的买入成本；卖 Call 被行权，权利金加到你的卖出价格上。具体以券商的 1099 和 IRS 说明为准。常做期权的读者，选一家期权合约费低的券商能省下不少钱，见美股开户选哪家。

我们的实操视角

卖期权真正的功课不在期权，而在股票：先想清楚愿意以什么价格长期持有一家公司，期权只是帮你耐心等待的工具。

— FireBabyFire 编辑部

小编自己各种期权工具平时都会使用，取决于当下市场的环境。想买入高波动的股票、又觉得价格还太高时，会在大跌的日子或财报前卖几手 Put，这时权利金特别丰厚；担保用的现金同时留在券商的货币基金里继续生息。行权价则按 Delta 来选，看这一次是更希望收权利金，还是更希望被行权顺势建仓。已经持有的股票，如果到了接近止盈的价位，又迎来了某个大涨，波动率飙升的时候，就会卖出止盈价位的call。小编常用 Barchart 网站查询隐含波动率和历史波动率，来判断某个标的现在的权利金是不是肥厚。

最近小编卖出的是QQQI 的put，QQQI 是小编一直持有的高股息ETF，属于波动率很低的一个标的，股价常年在50-58范围波动。最近正值美国中期选举前夕，CPI高于预期引发了一波暴跌，小编在波动率相对高点，卖出了行权价52的put，权利金美股0.45。这样一个月左右的时间内，如果被行权，小编也以满意的价位买到了QQQI，可以享受每月一个点的分红，如果不被行权，这笔钱的资金的年化回报就多了近十个点。

常见问题（FAQ）